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从油企财报看页岩油行业的“朱拉格周期”

发布时间: 2020-08-12 15:34 来源:ag网址 作者:palo 点击:

  2020年上半年,新冠疫情与“价钱战”相继而至,对环球原油工业酿成广大膺惩。自2015年“页岩油革命”至今,美邦页岩油企业始末了野蛮发展的1.0时间,大面积倒闭,融资重组的2.0时间,油企2020年二季度财报赓续颁发,站正在此刻这一独特的岁月节点,咱们以为,页岩油行业格景色对重塑,页岩油行业将迈入工业“朱拉格周期”的第五阶段。

  美邦页岩油行业固然年青,但工业扩张急迅,为了更好的跟踪此刻的现实景遇,咱们选用局限原油产量占比抢先对折的油气公司以及油服企业行为剖析对象,即 ConocoPhillips、Occidental Petroleum Corp(OXY)、Chesapeake(CHK)、Schlumberger(SLB)。

  康菲石油(COP)是一家归纳性的跨邦能源公司,行为全美大型能源集团与寰宇财产500强之一,其主旨生意蕴涵石油的拓荒与炼制,自然气的拓荒与发售,石油慎密化工的加工与发售等石油合连工业,公司以雄厚的资金和超前的工夫储蓄享誉寰宇,与众个邦度和区域有着通俗的生意来往。通告显示公司2020财年第二财季归属于母公司通常股股东净利润为2.60亿美元,同比降落83.54%;开业收入为40.16亿美元,同比下跌52.08%。受到疫情影响,环球原油需求不畅,导致该公司正在第二季度减少了约225MBOE/d的石油产量,个中145MBOE/d来自lower 48片区,40MBOE/d的油来自阿拉斯加,30MBOE/d油来自加拿大苏蒙特州。只是,总体来说康菲石油公司范畴较大,且不停今后采用留意策划设施,所以现金流与滚动资金方面呈现尚可。截至2020年6月30日,公司具有129亿美元的滚动资金,蕴涵29亿美元的现金和现金等价物、40亿美元的短期投资和60亿美元的未提信贷。股价正在一季度触底后闪现昭彰反弹,目前坚持正在40美金驾御。

  西方石油公司(OXY)是一家正在美邦,中东和拉丁美洲策划跨邦油气勘察和临盆的公司。总部位于美邦德克萨斯州歇斯敦。此前油价断崖式下跌,征引Rystad Energy,只要只要埃克森美孚(Exxon)、雪佛龙(Chevron)、西方石油公司(Occidental)、Crownquest和New Mexico这五家公司还能正在油价31美元时获利。当然,即使可以正在低价钱红利,但西方石油公司正在上半年依旧展现亏折。按照公司财报,二季度营收为29.76亿美元,同比下滑33.51%。归属于通常股股东的净亏折为84亿美元,昨年同期为净利润6.35亿美元。摊薄每股亏折9.12美元。

  值得快活的是,因为公司的低油价承担度较高,所以产量方面呈现优于其他角逐公司。西方石油第二季度归纳产量为14.06亿桶油当量,高于预期的36亿桶油当量。二叠纪资源产量为4.65亿桶油当量,越过预期5%。第二季度的日均产量为14.06 MBOE/d,同样呈现优于预期。

  当然,并非全部页岩油公司都能像如上两家能源巨头相通熬过寒冬期。创立于1989年的老牌页岩油公司切萨皮克能源已于本年6月末向德州法院申请停业掩护举办资产重组。本年一季度,切萨皮克亏折抢先83亿美金。除此以外,环球最大的油服公司斯伦贝谢于即日发布裁人2.1万人。二季度财报显示,收入同比降落35%,亏折高达34.3亿美元。

  总体来看,美邦页岩油企业正在上半年亏折幅度正在30%-60%驾御盘踞大大都;况且因为局限公司采用水力压裂与水准钻井等新兴工夫,其资金条件较为苛刻,上逛投资预算缩减也进一步加剧了页岩油行业困局。

  法邦朱格拉(Juglar)正在1860年最先提出经济事情存正在周期的思念。他以为,险情或惶恐并不是一种独立的外象,而是经济周期中的一个阶段。他按照物价水准、临盆等统计目标,确定经济中均匀每一个经济周期为9~10年。对页岩油工业而言,咱们同样可能快要10年划分为5个分别阶段。第一阶段即为2012年,追随工业工夫鼎新,页岩油行业初现兴旺,供需同步上行。随落后入第二阶段,行业融资容易性进一步提升,热钱涌入;而第三和第四阶段,页岩油工业链则始末了过热到急迅降温的全经过,来自中东的激烈价钱角逐,曾一度使得小型能源公司大面积倒闭,从此页岩油行业司理了第一轮“洗牌”。咱们以为,目前页岩油工业处于工业朱拉格周期的第五阶段,即正在需求难以不断支柱虚伪兴旺的条件下,行业面对再一次调节,更少的钻井,更众的产量,更低的本钱,优化产能组织成为趋向。岂论是此次疫情抑或是沙特建议的“价钱战”,都只是推进了行业潜正在冲突的聚集产生。

  美邦页岩油行业原来被以为是一个泡沫型行业,这与其对高额资金参加的条件,高欠债率分不开。各家公司CAPEX与OPEX都正在解释着40美金红线的紧张性。油价一朝历久低于该线,意味着现金流断裂,融资麻烦的实际题目。从现金流的角度看,页岩油企业的FCF历久坚持负值,与其营收形式息息合连。油价偏高,公司添补CAPEX扩张,FCF为负;而低油价时刻,即使CAPEX压缩,但FCF依旧为负。从融资角度看,页岩油行业的息税折旧勘察前利润估值呈现平淡,且正在2016年之后银行等上逛投资趋势留意,油企融资难度提拔。大局限的页岩油企业正在面对此次价钱摇动危急,要紧采用两种应对设施,即降薪裁人以及缩减支付。犹如上文中油服企业谢伦贝斯的大宗裁人的行动正在其他油企中也很常睹;而正在勘察新井方面,咱们同样看到不少公司调节了2020年头的谋划,以保障公司正在低油价境遇中平常运作,这也证明了为何比来一段岁月贝克歇斯钻井数目昭彰降落。咱们曾正在系列作品中细致剖析过美邦页岩油开采本钱,而今布伦特与WTI双双站稳40美金,征引达拉斯联储对美邦第十一区勘察企业的一项考察显示,有抢先50%的企业愿望正在近期重启合停的油井及提升产量,愿望正在9月底之前重启合停油井的企业占比抢先80%,同时有约60%的企业以为重启油井不须要花费太众卓殊的本钱。其它,大局限公司都以为此刻价位一经到达重启油井的最低规范,所以咱们估计,来日一段岁月,美邦原油产量将闪现从容上行态势。

  昨日俄罗斯方面传来疫苗即将正式上市的好音信,有用提振了市集心情。总体来说,尽量除我邦以外的局限邦度疫情依旧处于“失控”状况,但临时未有进一步封城行为;假设疫情可以不断改良,咱们以为社会收复速率将加快。关于美邦页岩油行业而言,阶段性的“至暗岁月”即将过去,页岩油工业正在始末了近10年的风雨后将迎来3.0时间。犹如其他行业,咱们估计过剩老旧产能将正在此次膺惩中渐渐退出史乘舞台,少少欠债较高的小型能源企业也将被其他巨头收购,工业聚集度将进一步提升。产量方面,正在接下来的1-2年岁月中,咱们以为美邦原油产量将展现触底反弹,但受到工业方式重塑的影响,上行速率将相对放缓。

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